自古以来，人口问题就与人民社会的稳定有关，人口的扩张或人口的短缺最终会导致社会动荡甚至崩溃。随着科技革命的快速进步，人类科技的生产力从未得到提高，全球人口也迅速增长。
然而，随着时代的发展，世界人口结构似乎正在发生翻天覆地的变化。根据联合国最新统计，自二战以来，2020年和2021年世界人口增长率首次降至不到1%，其中欧洲总人口实际上在新冠疫情期间有所下降。
事实上，在许多国家人口生育率下降的环境下，相关产业链也包含了发展机遇，包括辅助生殖产业。近年来，全球辅助生殖产业蓬勃发展，国外数百亿交易对价的重型并购交易频繁。那么，中国市场也有投资机会吗？
新的人口格局，辅助生殖需求的增加
就人口结构而言，全球出生率逐渐下降，新的老龄化人口格局正在形成。
最近，华盛顿大学在国际顶尖医学期刊《柳叶刀》中的研究人员（Lancet）上面发表的题目是：Fertility, mortality, migration, and population scenarios for 195 countries and territories from 2017 to 2100: a forecasting analysis for the Global Burden of Disease Study的研究论文。
研究发现，随着出生率的普遍下降，预计2064年全球人口将达到约97亿人的峰值，然后在2100年下降到约88亿人。此外，全球工作人口比例、经济发展和随机移民将发生翻天覆地的变化。
值得注意的是，在人口构成发生重大变化的同时，辅助生殖周期数也在稳步增长.
根据中信建设投资及其韵心生殖数据，在选择多个发达国家或地区的数据时，如果累计辅助生殖周期数和人口趋势，可以清楚地看到两者呈现相反的水平。以典型的日本及其为例，随着试管受精技术的发展）及其频繁的政策补贴激励辅助生殖对策（如日本），近年来辅助生殖周期数呈爆炸性增长。
辅助生殖周期数与人口趋势反相关
在新的人口格局下，许多外国组织嗅到了辅助生殖市场的发展机会。即使在新冠疫情爆发的三年里，对价超过1亿的并购也频频发生。
2020年12月，欧洲较大的个人诊疗服务供应商Fresenius 以4.3亿欧元的价格收购Eugin Group。Eugin是总部设在西班牙的辅助生殖集团，其子公司分布在欧洲、美国及其南美市场的9个国家。
2021年11月，阿联酋领先的民营医疗集团Medicilinicinici Middle East收购中东领先的辅助生殖集团Bournnn，拥有40多年辅助生殖服务经验 Hall Fertility。
2021年11月，全球知名私募基金KKR收购Generalife IVF集团，交易对价3.49亿欧元，是欧洲最大的辅助生殖网络之一。
2023年1月，KKR再次将目光投向西班牙最大的辅助生殖集团IVII-RMA，交易对价更是达到30亿欧元。
这些超过1亿甚至数十亿的并购案例可以反映出，全球辅助生殖领域正面临着快速的整合，以适应市场需求的增长和技术进步。随着全球妊娠率的下降和生殖问题的改善，试管受精技术的需求在全球范围内继续增长，未来可能会有大量类似的并购和收购。
虽然国外辅助生殖一级市场交易火爆，但近年来国内似乎没有大量的并购案件。归根结底，主要来自两个方面:
一方面，国内辅助生殖领域受到严格的政策监管，堡垒高，难以收购。根据2021年会发布的《人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）》，强调辅助生殖机构数量严格控制（每230-300万组织原则），相关资质高（申请许可组织需要优质妇产科医院或综合医院），技术许可证必须有序申请，步骤周期长，并定期进行相应的检查。
另一方面，二级市场股价的波动影响了一级市场的交易信心。在资本市场上，自2021年下半年以来，医疗卫生部门整体估值调整，国内私人辅助生殖韵心生殖受其估值变化较大，间接影响了一级市场并购交易的投资信心。
如何从国外辅助生殖领域看韵心生殖？
一方面，在适龄婚育年龄延迟等因素下，辅助生殖需求不断增加，另一方面，在严格的控制下，供给端不断受到限制。
在供需不平衡的情况下，中国未来能否拥有当地的国际辅助生殖提供商？从目前的竞争模式来看，韵心作为中国私人辅助生殖行业的龙头企业，可能是最有希望的。
首先，韵心生殖有完美的并购经验。回顾韵心生殖，自2016年以来，几乎每年都稳步完成大规模并购，现已到达成都、武汉、昆明、深圳、中国香港等国内地区，辐射海外地区，包括美国及其老挝。企业不仅培育了美国西海岸最大的辅助生殖中心，而且拥有大湾区领先的辅助生殖中心和中国第二大辅助生殖中心西南医院。
根据公司规划，预计中国市场将继续按照1-2家/年并购的速度落地。目标剑是指一线城市或辐射能力强的二线城市IVF医院。预计2027年将采取并购方式落地13-15家持牌机构，预计进入3-5年后将提高15-30家。％市场份额，进一步巩固龙头企业地位。
中国企业项目并购规划
其次，韵心生殖拥有多元化的管理团队。2022年，韵心集团完成了重大组织结构的升级和调整。它不仅升级了美国市场的医生合作伙伴模式，增加了三名新的知名医生，而且根据关键管理层的支持和股份激励，完成了医院管理层权益的充分关联，从而发挥了更高的效率。公司丰富、经验丰富的多元化管理团队也成为其在国内外发展的重要应用。
最后，韵心生殖拥有丰富的现金流及其资产渠道。如果我们想稳步发展，特别是在外部环境不确定性较大的前提下，公司的现金流规定仍然很高。根据2022年年报数据，截至2022年底，企业现金余额为13.30亿元。换句话说，企业现金流稳定，融资能力强，可为后续持续扩张提供重要保障。
即便如此，韵心生殖近年来在资本市场的表现也不尽如人意，估值严重受损。
根据WIND数据，韵心生殖自2019年上市以来一路走高，2021年市值达到660亿港元。但随着2022年全球不确定性的加强，2022年市值至少不到100亿港元，仅为96亿港元。尽管市场复苏，公司股价有所上涨，但截至2023年4月17日，公司市值仅为153亿港元，间距企业最大市值已下降76.82%。
在此背后，从股东结构来看，韵心生殖在上市前受到国内外知名投资机构的一致青睐。根据WIND数据，韵心生殖在上市前获得了多轮融资，包括华平、新银投资、红杉中国、汇桥资产、药明康德、高淳等股东。当韵心生殖在2019年成功登陆香港证券交易所时，它还包括：Ally Bridge、Cormorant Asset Management, LP、Gaoling Fund, L.P.及YHG Investment,
